Finančný význam zisku v akciovej spoločnosti
Jedným z najdôležitejších finančných ukazovateľov každého podniku je zisk, ktorý vyjadruje úspešnosť a efektívnosť podnikateľskej činnosti. Z hľadiska zdrojov financovania je zisk významnou formou interného financovania, tzv. samofinancovania. Rozsah financovania zo zisku závisí predovšetkým od platných úprav rozdeľovania zisku podľa stanov spoločnosti a platnej legislatívy.
Vykázaný zisk sa spravidla rozdeľuje na úhradu daní, výplatu dividend a na samofinancovanie podniku, ktoré zabezpečuje jeho ďalší rozvoj a investície.
Rozdelenie čistého zisku v akciovej spoločnosti
Kapitálová spoločnosť rozdeľuje čistý zisk za účtovné obdobie nasledujúcim spôsobom:
Prídely fondom
- Zákonný rezervný fond – tvorí sa minimálne vo výške 5 % z čistého zisku až do dosiahnutia výšky predpísanej stanovami, pričom jeho minimálny limit predstavuje 20 % základného imania spoločnosti.
- Sociálny fond – tvorí sa podľa kolektívnej zmluvy platnej na príslušný rok, kde je prídel stanovený percentom z objemu mzdových prostriedkov.
- Zvláštny rezervný fond – môže byť vytvorený napríklad na krytie očakávaných strát z nedobytných pohľadávok alebo na iné špecifické účely podporené stanovami spoločnosti.
Ostatné použitie zisku
- Úroky z obligácií – ak spoločnosť emitovala obligácie, musia byť úroky z nich zahrnuté do ostatného použitia zisku.
- Dividendové výplaty – tá časť zisku vyplatená podľa rozhodnutia valného zhromaždenia vlastníkom spoločnosti, teda akcionárom. Dividenda predstavuje podiel na zisku pripadajúci na jednu akciu a je pre akcionára významným zdrojom príjmu.
- Tantiémy – ďalšia z forma odmien, vyplácaná členom orgánov spoločnosti, ako sú predstavenstvo alebo dozorná rada.
Nerozdelený zisk
Nerozdelený zisk predstavuje časť zisku, ktorá nie je vyplatená v hotovosti, ale slúži na financovanie ďalšieho rozvoja spoločnosti, budovanie kapitálu a zvyšovanie konkurencieschopnosti.
Význam dividend a charakteristika dividendovej politiky
Výplata dividend predstavuje jednu z najvýznamnejších oblastí finančného rozhodovania podniku, pretože vplýva na atraktivitu spoločnosti pre investorov a zároveň na interné zdroje financovania rozvoja.
Definícia dividendy
Termín dividenda pochádza z anglického slova „dividend“, ktoré matematicky označuje číslo, ktoré sa delí iným číslom. Vo finančnej terminológii označuje časť zisku vyplatenú akcionárom. Konkrétne ide o vyjadrenie podielu na zisku spoločnosti, ktorý pripadá na jednu akciu.
Druhy dividend
Pokiaľ ide o druh akcie, na ktorú je dividenda vyplácaná:
- Bežná (kmeňová) dividenda – vyplácaná na kmeňové akcie spoločnosti.
- Prioritná dividenda – vyplácaná na prioritné akcie, ktoré sú spojené so špecifickými právami, napríklad s preferenciou pri výplate dividend.
Pokiaľ ide o spôsob distribúcie dividend:
- Hotovostné dividendy – vyplácajú sa v peňažnej forme.
- Nehotovostné dividendy – poskytujú sa formou nepeňažného majetku, napríklad akcie (akciové dividendy) alebo iný majetok spoločnosti.
Z hľadiska pravidelnosti vyplácania dividend:
- Riadna dividenda – vypláca sa pravidelne v určených intervaloch (mesačne, štvrťročne, polročne alebo ročne). Očakáva sa, že spoločnosť bude schopná tieto platby udržať aj v budúcnosti.
- Dodatočná dividenda – nepravidelná platba, ktorá sa nemusí opakovať.
- Špeciálna dividenda – jednorazová platba, ktorej opakovanie je veľmi nepravdepodobné.
- Likvidačná dividenda – vypláca sa pri zániku spoločnosti, predstavuje návrat vloženého kapitálu po uspokojení veriteľov a nie je zdaňovaná ako príjem.
Formy reinvestície a spätný nákup akcií
Mnoho nadnárodných spoločností implementuje plány automatickej reinvestície dividend (DRIP), ktoré umožňujú akcionárom ponechať hotovostné dividendy v podniku a automaticky ich reinvestovať do nákupu ďalších akcií, čím zvyšujú svoj podiel.
Alternatívou k výplate dividend môže byť spätný nákup akcií, ktorý spoločnosť využíva pri nadbytku disponibilnej hotovosti, pričom tieto akcie môže neskôr opätovne predať podľa potreby získavania likvidity.
V slovenskom kontexte sú tieto možnosti zatiaľ využívané len minimálne, pričom dominantnou formou zostáva jednorazová výplata hotovostných dividend raz ročne.
Zásady a faktory ovplyvňujúce dividendovú politiku
Dividendová politika určuje vyvážený pomer rozdelenia zisku medzi výplatu dividend a reinvestovanie do rozvoja spoločnosti. Okrem toho stanovuje výšku dividendy pripadajúcu na jednotlivé druhy akcií.
Legislatívne faktory
- Stanovenie zdrojov dividend – v legislatíve SR sú dividendy vyplácané predovšetkým z čistého zisku bežného roka alebo nerozdeleného zisku z minulých období. Legislatíva však presne určuje, ktorá časť vlastného imania je na tieto účely k dispozícii.
- Postup rozdelenia zisku – upravujú ho predpisy ako Obchodný zákonník, daňové zákony a účtovné normy, pričom je definovaný aj poradie, v akom treba zo zisku uspokojiť jednotlivé nároky.
- Zdaňovanie dividend – dividendy podliehajú skúmaniu a zrážkovej dani podľa zákona o dani z príjmov, štandardná sadzba v SR je 15 % a daň je odvádzaná automaticky už pri vyplatení dividendy.
- Nezákonná dividenda – označuje sa taká dividenda, ktorá bola vyplatená z nedovolených zdrojov alebo ak jej výplatou spoločnosť ohrozila svoju platobnú schopnosť. Za jej vyplatenie môže byť zodpovedná správna rada a hrozí aj právna zodpovednosť.
- Ochrana menšinových akcionárov – legislatíva umožňuje menšinovým akcionárom obranu proti rozhodnutiam o dividendách, ktoré sú nepriaznivé alebo v rozpore s princípmi spravodlivosti a transparentnosti.
Finančné faktory
Týkajú sa výšky disponibilných zdrojov spoločnosti na výplatu dividend a úrovne hotovostných prostriedkov. Hranicu výplaty stanovujú okrem dostupnosti financií aj finančné ciele firmy, napríklad udržiavanie primeranej likvidity, optimálna kapitálová štruktúra a podobne.
Objektívne faktory
- Životný cyklus spoločnosti – v počiatočných fázach rastu firmy sú dividendy spravidla nízke alebo sa nevyplácajú; zisky sú investované do rozvoja. Vo fáze zrelosti spoločnosť vypláca vyššie dividendy, čomu zodpovedá zníženie investičných príležitostí. V poklesovej fáze nastáva opäť znižovanie dividend.
- Veľkosť spoločnosti – menšie firmy majú obmedzenejšie možnosti financovania a často zadržiavajú väčšiu časť zisku pre ďalší rozvoj, čím vyplácajú nižšie dividendy ako veľké spoločnosti.
- Miera inflácie – rastúca inflácia znižuje reálnu hodnotu finančných prostriedkov, čo núti spoločnosti zadržiavať viac zisku na obnovu aktív a pracovného kapitálu a menej dividend vyplácať.
Subjektívne faktory
Odrážajú názory a priority manažmentu a akcionárov týkajúce sa dividendovej politiky, ktoré sú ovplyvnené investičnými preferenciami, informovanosťou a rôznymi dlhodobými alebo krátkodobými cieľmi rozvoja spoločnosti. Vplyv má aj vzťah medzi dividendami a ďalšími finančnými rozhodnutiami firmy.
Vývoj dividendovej teórie a jej prístup k oceňovaniu dividend
Dividendová teória ako samostatný odbor financií sa formovala od polovice 20. storočia a ponúka rôzne pohľady na vzťah medzi dividendovou politikou a hodnotou spoločnosti.
Pro-dividendová teória
Táto teória z 50. rokov predpokladá, že vhodná dividendová politika môže pozitívne ovplyvniť trhovú hodnotu spoločnosti. Štatistické štúdie ukázali silnú súvislosť medzi výškou dividendového podielu a koeficientom P/E (pomery ceny akcie k zisku na akciu). Vyšší dividendový podiel je spojený s vyšším P/E koeficientom, čo naznačuje pozitívnu hodnotovú odozvu trhu.
Teória dividendovej neutrality
Podľa Millerov a Modiglianiho z 60. rokov nemá dividendová politika v dokonalom trhu so zanedbateľnými nákladmi a bez daní dopad na hodnotu spoločnosti. Zvolenie výšky dividendy je preto podľa tejto teórie neutrálnou záležitosťou pre trhovú kapitalizáciu.
Anti-dividendová teória
Táto teória z 70. rokov, ktorú presadzovali Farrar a Selwyn, vychádza z daňových nevýhod dividendy v porovnaní s kapitálovými výnosmi. Preto odporúča znižovať alebo úplne eliminovať výplatu dividend, keďže vyššie dividendy môžu viesť k poklesu trhovej ceny akcií z dôvodu vyššieho zdanenia osobných príjmov.
Typy dividendových politík v praxi
Na základe teórií dividendovej politiky a špecifík jednotlivých spoločností môžu byť dividendové politiky rôzne:
Stabilná dividendová politika
Stabilná dividendová politika znamená pravidelnú výplatu dividend v rovnomernej alebo mierne rastúcej výške, bez ohľadu na krátkodobé kolísanie zisku spoločnosti. Tento prístup poskytuje akcionárom predvídateľný príjem a zvyšuje dôveru investorov.
V praxi však musí spoločnosť starostlivo vyhodnocovať svoje finančné možnosti, aby udržala stabilitu dividend aj pri nepriaznivých ekonomických podmienkach.
Okrem stabilnej politiky sú bežné aj iné prístupy, ako napríklad flexibilná dividendová politika, kde výška dividendy závisí od aktuálnych výsledkov firmy, alebo nulová politika, ktorá reinvestuje všetok zisk do rozvoja spoločnosti bez vyplácania dividend.
Správny výber dividendovej politiky by mal reflektovať nielen finančné ciele spoločnosti, ale aj očakávania a preferencie jej akcionárov, ako aj konkurenčné prostredie a aktuálne makroekonomické podmienky.
